大跌前精准清仓, 买比亚迪赚145亿, 买拼多多一年亏2亿, “中国巴菲特”李录17年战绩深度复盘

投资比亚迪(002594,诊股)的操作,让李录坚持了“长岁月持有”的人设。而复盘李录的投资,或会让人对这一印象有所倾覆。而今为止,李录果真可查的持股中,肯定持有逾越2年的只要比亚迪,其次则是持有刚满2年的美光科技。

中短时光内,他在同一只股票上,也会出现较大幅度的屡次增减仓操作。而他的投资奔忙动性更多体而今颇高的胜率上:他几次再三精准买在差别股票股价起飞的前夕,并在高位区间精准清仓离场。而今他果真可查的13只持股中,惟一的2只盈余,盈余额是他其余11场败仗的零头。

股市危险每每惊心动魄,3月8日A股再次遭逢重挫,大盘击穿3300点,两市近4300只个股下跌,融资盘再次激发市场耽忧。震撼市中赢利,如同耕人之田。独霸危险,行进胜率的才能,极端宝贵。李录作为价格投资的代表人物之一,他在这方面的操作经历使人称奇。

盘点李录的战绩,无疑堪称超卓。

他果真可查的持有或已经持有的13只股票中,10只为互联网、科技公司股票,3只为金融公司股票。而今为止,其只要两次败绩,其一,是2021年持仓拼多多一年,股价腰斩,损失超3200万美元,他果决清仓止损离场;其二,他曾在2018年一季度和2020年一季度两次买入阿里巴巴,均为短时光持有,也均为盈余离场。

在残剩的11只股票上,他均赢利颇丰,个中,比亚迪是他最“长情”也是最赢利的股票。据估算,2005年至今,他在比亚迪上赚了约180亿港元。而从2019年四季度起头,在美光科技上的豪迈下注,则让他在2年时光里大赚5.3亿美元。在美国银行上,他持有不到2年时光,收益率达111.64%。

2016年底以来,李录的持仓有一个分明的从中概互联网公司转向美国互联网巨头的趋势,2018年三季度是分水岭。

沃伦·巴菲特的黄金过错查理·芒格对李录评价极度高,称他为中国的巴菲特。芒格果真默示,他将眷属的财产交给李录打点,并称“95年里,我将芒格眷属的财产交给外人打点仅此一例”。

一个在美华人是怎么样与巴菲特、芒格扯上纠葛的呢?痛处李录自述,他开始熟习的是巴菲特的好友、黄金过错,伯克希尔哈撒韦的副主席芒格。

李录大学刚结业时在洛杉矶的投行事变,在一位怪异同伙的家里第一次见到芒格,今后接连见过几次,直到2003年的一个戴德节聚首,李录无机遇和芒格长谈。他将自身研究过的公司以及引发他兴致的公司逐个介绍,请芒格逐一点评。今后二人纠葛有了质的飞越,芒格在2004年成为李录的投资合股人。“自此他就成为我终生的良师益友,”李录称。2010年,李录牵头,构造人员将芒格的《穷查理宝典》翻译出版为中文,尔后,中文世界也多了不计其数的价格投资追寻者。

那末,作为价格投资者代表的李录,毕竟能耐几许?复盘他果真投资战绩,或能窥见一二。

01

持美股市值5年增20余倍

2016年从前未超1亿美元

因“巴菲特衣钵传人”的称号,频年来李录在投资圈颇受关注。

材料表现,李录1966年出身于中国唐山,1996年结业于美国哥伦比亚大学,同时获取三个学位,划分是经济学学士、商学院工商打点硕士及法学院的法学博士。

痛处他的自述,他从上世纪90年代中期起头做全职投资,并于1998年1月在美国创建喜马拉雅资本(HimalayaCapitalManagementLLC),“支持者寡,几个老同伙交情客串投资人凑了一笔小钱,我自身既是董事长、基金经理,又是秘书、阐发员。整个的产业就是一部手机和一台笔记本电脑”。至今,这是他打点的唯逐个只投资基金。

痛处美国证券交易委员会(SEC)的规定,打点1亿美元及以上的股权投资机构,必须在每个季度终止后的45天内提交13F(季度报告)文件,透露其持有的美国股权,并供应无关资金的去向。需求提交13F季度报告的投资机构蕴含怪异基金(投资基金mutualfund)、对冲基金、信托公司、养老基金、保险公司等。

从SEC网站可以或许看到,李录打点的喜马拉雅资本开始透露“机构打点人持股报告”是在2016年四季度,事先,其持有baidu659718股,持股市值1.08亿美元,持有新浪52300股,持股市值317.9万美元,共计持股市值达1.11亿美元,这一数字恰好逾越SEC哀告透露季报的最低资产局限。因而,有因由觉得,在2016年四季度从前,其在美持股市值均低于1亿美元。

尔后,喜马拉雅资本在美的持股市值有个小幅跃升,并又倏地走低,在2017年二季度再次跌破1亿美元,甚至于,2018年四季度至2019年三季度,其季报再次为空白。

不过,尔后,喜马拉雅资本在美股的持股市值促成极度麻利,2019年四季度,其再次透露季报时,持仓市值倏忽添加至4.2亿美元,尔后每季度以匀称38%的幅度促成。

需求留心的是,喜马拉雅资本持股局限的促成,并不是齐全由持股市值的紧缩带来,中央他数次加仓、买入新股的资金,是新增资金(表1)。

2022年2月15日,李录更新了喜马拉雅资本在美股的最新持仓情形。制止2021年底,其持仓总局限为26.65亿美元,折合人平易近币168.8亿元阁下,两年时光翻了6倍。加之他在港股比亚迪和邮储银行(601658,诊股)的持仓,李录果真可查的基金持仓总局限近400亿元。

这一打点局限,放在国内1887个偏股型公募基金经理中,约莫排在第20位,仅次于富国基金朱少醒。

02

屡次高位精准清仓

从青睐中概股到转向美国互联网巨头

李录以长岁月投资著称,他的好同伙芒格更是有一句名言:“我只是在相宜的机遇,以相宜的价格,买入一家伟大公司的股票,尔后坐等就行”。李录自己险些每次在果真场合也都市传扬这类投资理念,他曾夸大,“停留通太长岁月研究能在90%的信托水平上鉴定一家公司未来10年的倒退情形”。

具体的实操上,会合持股,也是李录和巴菲特的怪异征。盘点李录近7年的美股持仓情形,他的总持仓量极度少,制止2021年四季度,仅持有6只股票。而夙昔6年多时光里,他在美股一共持有及持有过的股票有11只。

不过,李录爱好投资的品类,和巴菲特有分明的差别。巴菲特的投资格程中,科技公司占比很少,但李录并不是云云,他的11只股票中,有9只是互联网、科技股,两只为银行和保险股。李录已经回应,“伯克希尔也不是齐全不投科技公司,他们只是不去投资他们不相识的公司。他们已经花110亿美元投资了IBM。但我敢担保,这和IBM是否是技能公司没半点纠葛,这不是伯克希尔推敲成就的根据”。

从持股时光下去看,其与人们普通意思上默认的“长岁月持有”或有差别。据估算,李录在美匀称每只股票持偶尔间约为15个月,最短的是阿里巴巴,2020年突现其一季报,今后麻利磨灭;较长的是他从2020年一季度起头持有的美光科技、美国银行、FACEBOOK、google,至2021年四季度依然在列(表2)。假定加之他在H股持有的比亚迪和2020年12月买入的邮储银行,李录果真可查的投资中,肯定持有2年以上的股票,只要比亚迪一只。

统计2016年四季度至2021年四季度喜马拉雅美股的季报持仓,有两个分明的变换阶段。

第一阶段,次要投资中概股。作为在美国做基金的华人,李录对中国无疑是知根知底的,2018年三季度从前,其在美股的持仓,都是在4只中概股之间变换,蕴含新浪、baidu、微博和阿里巴巴(表3)。

个中,baidu持偶尔间最久,从2016年四季度至2018年三季度。复盘baidu股价走势可以或许看到,李录的持有周期精准卡住了baidu股价的一个向上区间(图1)。仅在其持有的2017年一季度,其持股市值就从1.08亿美元涨至1.14亿美元,在一个季度阁下的时光内就从baidu身上赚了近1000万美元,这是他持有过的4只中概股中赚得总额至多的一次。

不过,从收益率上看,baidu着实不算是李录最俊秀的投资,因为他在2017年二季度就对baidu举行了大幅减持,从持股65.97万股、市值1.08亿美元,减至5800股、市值只剩1037万美元。不知短时光内超高赢利是否其减仓云云复交的启事?是什么培养了他这一激情亲切于短线的操作?

复盘baidu事迹,2017年中,其征采和信息流业务促成亮眼,动员短时光利润大增。同时,baidu在AI局限下重注,不过,这一业务中短时光内带不来本色性的利润促成,2018年5月,baiduAI领军人陆奇的离职,给baidu的企业文化打上了问号。

2018年三季度后,李录清仓了残剩的5800股baidu股票,尔后,baidu股价进入一奔忙较为漫长的下跌通道,baidu尔后也未再进入喜马拉雅资本的季报持仓表。

图1:喜马拉雅资本持有baidu股票区间图

阿里巴巴在2018年一季度进入喜马拉雅资本的季报,李录买入5.3万股,市值972.8万美元。此时,阿里阅历一奔忙大涨后,股价处于震撼向下的趋势中,一贯继续到2018年三季度,李录的持仓市值降为873.2万美元,降幅10.24%(图2)。今后,李录没有抉择坚持,而是果决清仓。复盘表现,李录清仓后,阿里股价进入了一奔忙较为较着的向上走势,尔后麻利回落,进入漫长的下跌通道。

图2:喜马拉雅资本持有阿里巴巴股票区间图

其清仓新浪的时光则更早。2016年四季度至2018年一季度,李录持有新浪5.23万股,持股市值从317.9万美元涨到545.3万美元,区间涨幅67.9%,赢利227.4万美元。今后,新浪未再进入其持仓局限。复盘新浪退市前的股价走势,可以或许看到,李录的持股区间,精准卡住了新浪的最后一奔忙上升趋势,而其减持时点,也恰好在股价高点区间(图3)。

图3:喜马拉雅资本持有新浪区间示意图

新浪微博2014年4月在美上市,2017年二季度进入喜马拉雅季报,持仓5230股,市值34.8万美元,至2018年一季度,持仓市值涨到62.5万美元,涨幅79.6%,区间赢利27.7万美元,今后新浪微博未再进入其季报。复盘新浪微博股价走势图可以或许看到,李录对新浪微博的持有区间,一样为一个陡峭向上的斜线,而他此次更是精准减持在新浪微博股价历史最高点区间(图4)。

图4:喜马拉雅资本持有新浪微博区间示意图

李录2018年三季度从前对中概股的四次投资,有三次收益为正,赢利颇丰,他每次买入时点把控精准,卖出决意设计更是做得果决复交。

第二阶段,清仓中概股,缓缓加仓美国互联网巨头及美国银行。

2018年三季度今后,李录缓缓减持手里的中概股,持仓总市值降至1亿美元下列,当他再次透露季报,已经是一年后的2019年四季度,事先,喜马拉雅资本初度买入了美光科技(MicronTechnology,Inc.),持股超781万,市值4.2亿美元。尔后颁布的季报可以或许看到,其持仓已经起头以美国的互联网巨头公司为主,蕴含脸书(Facebook)、苹果、google母公司ALPHABET,其余,他还买入了美国银行(表4)。

李录的投资风格为什么会出现云云分明的转向?复盘这一时点的内部情形可见,2018年3月,特朗普在白宫正式签订对华商业备忘录,颁布揭晓将有可以或许对从中国进口的600亿美元商品加征关税,并限定中国企业对美投资并购,中美商业磨擦晴明化。2018-2019年,美国前后制裁复兴和华为,缓缓降级对华为的限定步调,芯片及其相干财产系统,成为此轮磨擦的中心之一。

李录在书中对中美商业磨擦有过叙说,他觉得,“中美商业抵触当然会对中国经济构成损伤和诸多负面影响,然则已无余以阻止中国经济的继续促成”。只是在具体的投资动作上,他宛若不止于一套逻辑。

美光科技公司于1978年成立于美国特拉华州,因此后全球领先的6家次要存储器芯片临蓐商之一,次要产品蕴含DRAM、NANDFlash等存储芯片,普及用于计算机、移动通信、服务器、产业和汽车等局限。李录在买入后,又两次加仓,从781.4万股添加至1147.7万股,两年时光浮盈超5.3亿美元,收益率近100%(图5)。制止而今,美光科技是李录在美股的第一重仓股。

图5:喜马拉雅资本买入美光科技时点示意图

2020年一季度,喜马拉雅资本买入了美国银行1235.9万股,这是他在美果真可查的持仓中初度买入互联网、科技之外的公司,并且一次性买成其第二大持仓,总持股市值2.62亿美元。

美国银行是沃伦?巴菲特爱好的公司,伯克希尔哈撒韦2021四季度报告表现,美国银动作其第二大重仓股。SEC的文件表现,伯克希尔哈撒韦已经在2020年7月份间断买入美国银行3390万股,市值添加了8.133亿美元,达240多亿美元。

现实证明,李录又一次显现了俊秀的择时功力,他买入美国银行的时点,恰是美银股价新一轮上攻的起点(图6)。买入至2021年三季度,李录在美国银行的市值间接翻倍,并在四季度股价高点怯懦追加持仓至1458.7万股,增幅18%。制止2021年四季度,李录在美国银行的持股浮盈达2.93亿美元,收益率达111.64%。

图6:美国银行股价走势图及李录买入时点示意

值得一提的是,喜马拉雅资本在2020年一季度时期出现了一个短线操作:阿里巴巴也久长出当初其2020年一季度的持仓中,持股17.5万,市值3403.4万万美元。可以或许看到,此时阿里巴巴的股价恰益处于一个长上影线的回调期。不知为什么,喜马拉雅资本很快清仓了整个的阿里股票,2020年二季度及今后,阿里未再现身其季报。复盘可见,李录清仓后,阿里股价上演了一奔忙长达半年的迅猛上攻行情,今后麻利回落(图7)。

图7:喜马拉雅资本2020年一季度久长持有阿里巴巴区间示意

李录曾这样回覆“怎么样做出售出股票的抉择”。第一,假定犯了舛误,那就尽快出手,哪怕这是一个准确的舛误,即哪怕有90%的驾御,但后10%的其余可以或许性,终局那10%就是发生了,这就是准确的舛误,此时该当卖出。第二,股票估值倏忽颠簸到了另外一个极端。第三,缔造白更好的机遇。投资经理的事变就是接续改进投资组合。

清仓中国互联网巨头的李录,转身拥抱美国互联网巨头。

2020年二季度,喜马拉雅资本起头买入Facebook,google母公司ALPHABET,划分持股60.89万股、8.59万股,市值1.38亿美元和1.21亿美元。三季度,他大幅度加仓Facebook至133.1万股,持股市值添加至3.49亿美元,今后又在2020年四季度和2021年一季度倏地间断减仓至57.3万股。

在最新颁布的2021年四季度持仓中,李录加仓Facebook至87.62万股,增幅53%。2021年10月28日,Facebook公司颁布揭晓改名为Meta,设计在5至10年内转型成为元宇宙公司,Meta是元宇宙MetaVerse的前缀,意思是包容万物无所不联。李录在同期加仓,可懂得为他对Facebook此次战略调整的看好。

李录在Facebook上的一套操作,或必定水平上攻破了“长岁月持有就是买入不动”的固有印象,现实上,他在同一只股票上也还会出现较为频繁的操作。

2020年四季度,李录初度买入拼多多36.32万股,持股市值6452万美元。拼多多成为清仓中概互联网公司后,其惟一持有的在美上市的中国公司。值得留心的是,在同期,蕴含桥水基金、高瓴资本、景林资产和高毅资产等海外外顶流基金也都默契地买入了拼多多,并清仓了同为电商的阿里。

现实证明,这不是一次明智的操作,当然拼多多在李录买入后,股价麻利冲顶,但随后便倏地回落,开启“跌跌不息”行情,李录的持仓市值也一贯在蒸发(图8)。

图8:李录买入拼多多时点及持有区间预估示意图

2020年四季度同期,李录花了更多的钱买入了苹果公司的股票,持有其75.96万股,总市值超1亿美元。制止2021年四季度,其在苹果的持仓浮盈33.67%。

2021年全年,李录的持仓有两大较着变换,一是在三季度新增了对伯克希尔哈撒韦的持股,该公司由巴菲特创立于1956年,是一家保险和多元化投资个体,总部在美国。李录持有其89.77万股,市值2.45亿美元。

二是,李录在2021年四季度清仓了股价腰斩的拼多多,止损离场。或者估算,他持有拼多多一年时光,盈余超3200万美元。

这是他果真可查的13只股票投资中,唯二的两只盈余,也是盈余最大的一次。但与他过往投资的战绩比较,这一盈余额仅为零头,对其基金局限影响无限。

至此,李录持有过的5只在美上市的中概互联网公司中,3赚2亏。

痛处规定,SEC只哀告基金透露多头头寸,而良多基金都市出于危险打点的目标,同时持有同一公司的多头和空头头寸。李录默示,他曾有两年做空阅历,然则早在2003年就销毁了做空股票的做法,并称“做空是他所犯过得最大舛误之一”,启事是他想对所投资公司带来树立性的协助。

其余,他觉得,做空的三个特征抉择了它会是一个很悲惨的交易。第一,假定做多,下跌的空间是百分之百,而上涨的空间是无限的。假定做空,上涨的空间只要百分之百,而下跌的空间是无限的。“我很不爱好这类算术”。第二,那些最佳的做空机遇每每有着作假的元素在内里,而作假很可以或许会长岁月存在,然则,做空必定要告贷(股票),假定作假长时分不克不迭表露,这一点就足量把你拖垮,纵然你在百分百准确的情形下也可以会休业,并且平日在肯定自身准确从前就已经休业了。最后,它会把思惟都打乱。做空的主见主张会牢牢地皮踞大脑,分散做多投资本该有的专注。

需求留心的是,有的基金也有可以或许会向SEC请求瞒哄一部份的持股情形,以呵护自身的持仓信息,因而,13F文件透露的持股信息也有可以或许不是其整个持股情形。

03

陪比亚迪长跑,赚超180亿港元

李录长岁月持有最为知名的案例,就是对比亚迪的投资。媒体宽泛报道,李录从2002年比亚迪上市起头就持有其股票,是比亚迪的基石投资者,至今近20年。他的这类“长情”,已被众多投资人奉为价格投资的典范案例。

不过痛处果真可查的材料,李录初度出当初比亚迪大股东名单中,是比亚迪2005年报,李录持有其899.75万H股,占已发行总股本额的1.67%,占H股的6.02%。财报附注默示,李录经由过程LLGroup、LLC及LLInvestmentPartners,L.P.三家受控公司持有比亚迪股分。2007年底,李录的持股添加至1076.9万股,持股比例达1.99%。2008年中,他再次增持至4566.62万股,持股比例添加至2.23%。

2008年底,李录增持比亚迪至5220.42万股,占已发行总股本额的2.55%。也就是在同期,李录介绍巴菲特买入比亚迪,伯克希尔哈撒韦一次性买入比亚迪H股2.25亿股,至今近13年,一股未卖。制止2021年底,巴菲特持有比亚迪总股分的7.86%。

而李录则一贯小幅增持,划分于2009年、2014年、2015年和2016年底添加持股,至7538.72万股,8年增幅65%。今后,其持股数量坚持奔忙动,至2020年底,其持股占比2.76%,占比亚迪已发行H股的8.24%。

若以其每次加仓后财报期内的最后一天股价计算,李录在比亚迪的持仓成本价约为15港元/股,制止2020年底,其持仓总成本不逾越12亿港元。

2021年7月,港交所透露的一则申报信息激发市场热议:李录减持比亚迪。他在两天时候分两次划分以每股均价227.6229港元减持H股714.4万股,和每股均价224.18港元卖出362.75万股,两次共计套现超24.39亿港元,其在H股持股比例从7.03%下落至6%。这一音讯透露后,一度激发投资者惊愕,并间接导致处于新动力潮头的比亚迪股价连日下挫共计达15%。

现实上,市场没有留心到的是,在这从前,李录已经有过一奔忙减持。2021年比亚迪中报表现,李录对比亚迪的持股已由2020年底的7538.72万削减至7365.06万,占已发行通俗股比从2.76%降至2.57%,占H股的比例由8.24%降为7.03%。而这一时期,国内新动力车市场逾越大局限商用拐点,迎来大贫贱,比亚迪作为国内独霸新动力汽车动力电池等中心技能的领军企业之一,成为这一奔忙行业趋势的龙头,股价在2020年中至年底的半年时光里涨了近5倍,从约40元/股涨到超200元/股。李录的减持,恰是发生在这一奔忙大涨后的回调期。

李录在比亚迪的减持赢利部份,早就远远盖过了他的持仓成本,他今后在比亚迪的持股,可整个当做浮盈。制止2022年2月22日开盘,或者估算,李录在比亚迪的投资净赚超180亿港元阁下,2005年至今,投资酬报超15倍。这无疑是他全体投资中赚取的总额最高的一次。

李录对比亚迪的情有独钟还表现在,他染指了比亚迪半导体一级市场融资。果真材料表现,2020年5月,喜马拉雅资本与中金资本、红杉资本怪异出当初比亚迪半导体的A轮融资股东列,次轮融资总额共计19亿元。在比亚迪公司2021年5月宣布的《比亚迪股分无限公司对付分拆所属子公司比亚迪半导体无限公司至创业板上市的预案》中,喜马拉雅资本位列比亚迪半导体第五大股东,持股882.35万股,占比1.96%(图9)。

图9:喜马拉雅资本位列比亚迪半导体第五大股东

科技公司之外,李录对金融股的偏好,再次在其对邮储银行的买入上发挥阐发进去。

果真材料表现,喜马拉雅资本在2020年四季度出资约43亿港元,买入邮储银行10亿股。2020年12月18日,他又耗资约5607万港元,增持1326万股H股邮储银行,匀称每股价格为4.228港元,增持后总持仓占股5.06%。2021年1月15日,喜马拉雅资本增持邮储银行8354.4万股,每股作价5.3479港元,总金额约为4.47亿港元。加之其原先持仓估算,李录持有邮储银行成本约为4港元。

在港股中国银行(601988,诊股)板块中,邮储银行的市值位于工商银行(601398,诊股)、招商银行(600036,诊股)、树立银行(601939,诊股)、农业银行(601288,诊股)和中国银行今后,排行第六,逾越交通银行(601328,诊股)和中信银行(601998,诊股)。阐察觉得,与国有大行比较,邮储银行负债成本低,资产品格相对较优,拨备足量。邮储银行定位于服务三农和小微企业,绕开都会高净值客户的白热化竞争局限,掘客城乡住平易近和小微企业的潜伏价格,其怪异的“自营+代理”的情势,可以或许将渠道铺设至上层,为其战略定位做支持。而今其80%的网点位于县级及下列,众多代理网点可中转行政村。

制止2021年6月30日的财报表现,喜马拉雅持有12.74亿股H股邮储银行。根据2022年2月18日开盘价6.55港元/股的价格计算,李录持有H股邮储银行市值达83.45亿港元,浮盈达64%。

邮储银行财报表现,排在李录后面的是李嘉诚眷属的LiKaShing(Canada)Foundation,其持有11.08亿股通俗股。李嘉诚眷属买入邮储银行的时光比李录要早,其开始出当初邮储银行股东列表的时光是2018年二季度,买入后持股没有发生过变换。

李录热爱深度思虑,他爱好追溯历史,思虑商业,构想未来。他对价格投资的内涵做了诸多阐发,譬如“把谋求知识和伶俐作为德性义务”,“真知即是意思”,“懂得自身的才能圈”等,同时,他爱好分享自身对人类社会纵深而系统化的思虑。然则,剖开他的投资战绩,巨匠宛若更多看到的是他对资本市场走势以及对企业生命周期的精准鉴定才能。

因为李录持重的投资风格和颇高的胜率,令他的一举一动都受到投资界的关注,甚至于他买入邮储银行后,一度激发邮储银行股价间断拉升。此次他会持有邮储银行多长时分,不得而知,而今为止,他的投资中还未出现第二个比亚迪。因而,对通俗投资者来说,俭朴的“抄作业”动作,难以准确跟上其投资步骤。